如何为“节日红包”发行“逆回购MLF”才是最靠谱的。公开市场操作是自由收回的,横截面流动性是无辜的 尾盘集合竞价

股票资讯  2021-02-28 13:53:31

我们的记者张钦锋

上周央行公开市场操作大幅扩大,逆回购操作量从20亿元飙升至近3000亿元,再回到20亿元,灵活。本周将有8000多亿元的流动性工具到期,“春运高峰”即将启动,这将从多方面考验央行的流动性监管。分析师认为,春节期间资金压力不大,公开市场操作可能成为节前稳定流动性波动的主要手段,有一定概率启用CRA(临时准备金运用安排)等临时工具,但RRR减持的必要性和可能性不大。

大额净投资有一个谜

据统计,央行上周共推出6140亿元人民币逆回购操作,单周净投资5980亿元,为过去35周最高。这么大的净投资可能和春节关系不大,主要是为了对冲1月份税收高峰期的影响。

受节假日影响,1月份纳税期限延长至20日。根据以往的经验,19日到21日是本月纳税期的高峰期。上周央行从19日开始加大逆回购操作力度,20日操作量最大,22日还地。用分析师的话来说,操作节奏“很紧”。此外,虽然上周有大量操作,但截止日期都是7天,都将在本周到期,这与截面资本投资“脱节”。

往年节前流动性一般在春节前一个月开始。然而,央行的“新年红包”今年将发行多少仍有待解决。

流动性缺口显著缩小

春节前关注流动性操作,市场参与者看法不一。人们第一次听到减少RRR的呼吁,但没有认识到。1月中旬,MLF继续意外缩水,其他工具或手段被延迟。

为什么央行今年不急于摊牌?分析师认为,首先今年对横截面流动性的压力相对减轻,元旦和春节间隔较长,给市场足够的时间做好准备和应对;其次,今年地方债务“预批”没有下降,春节前政府债券供给压力有所缓解;而且受疫情影响,地方政府鼓励举办地方节日,“春运高峰”的客流量较往年有所下降,增加了预测现金配送需求的难度;最后,货币政策强调“稳定”二字,注重灵活性、精确性、合理性和适度性。

根据往年经验,春运前集中现金交割通常伴随着“春运高峰”的开始,金融机构进入节前拨备的关键期。信达证券(Cinda Securities)固定收益分析师李表示,春节前后扰乱流动性的最大因素是现金交割和提取。

随着现金利用率的下降,返乡政策的变化进一步影响了现金需求,使得春节前的流动性供需情况较往年发生较大变化。根据郭进证券最近发布的一份研究报告,今年流动性“春节效应”不用担心。考虑到今年春末造成的纳税影响减弱等因素,新的地方债务限额尚未出台,返乡人群的变化可能会大大降低提现需求,预计春节前的流动性缺口可能会明显小于上年同期。

但也需要注意的是,从今年开始,流动性不断被纳税和支付吸收,资本逐渐收敛到一个吃紧的平衡。本周下半年将进入“春运高峰时间”。另有6140亿元央行逆回购和2405亿元定向中期贷款(TMLF)到期,共计8545亿元。加上月末等因素,金融机构资金需求增加。

“逆回购+MLF”最靠谱

往年春节前,央行主要通过RRR减持、临时RRR减持(CRA或TLF)和公开市场操作积极释放流动性。


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